ManBetX万博产品上聚焦兰亭系列与1743推广，“一日一熏”承担年轻消费者培育。公司实施“会稽山”与“兰亭”双品牌战略，高端产品兰亭系列当前有定价699元/1000ml的国潮和2099元/1000ml的大师两款产品，主要承担品牌形象打造；另外公司今年推出了200+元价位的兰亭·序，作为20度和30度黄酒产品，主要针对浙江省外销售。1743定价40元左右，是公司当前打造的重点大单品，以其清爽、不上头的产品特性，承接纯正系列的消费者升级，主要场景为家庭聚会和朋友聚饮。“一日一熏”气泡黄酒主要针对年轻消费者，作为夏天啤酒的替代饮品，公司通过线上投流、线下营销活动等进行较大力度的推广，培育年轻消费者对于黄酒的认知。
公司形成多事业部的组织架构，且销售团队规模扩充。组织方面ManBetX万博，兰亭事业部负责高端兰亭品牌运作，会稽山事业部负责1743、纯正等其他产品，“一日一熏”由潮饮事业部负责，另外有电商事业部、全国化事业部等。公司过去两年销售团队由230人扩充到600人左右，协助经销商销售，渠道管理更加精细化。渠道方面，公司当前渠道模式以大商制为主，兰亭、1743、干纯18等产品渠道费用投入较高，经销商利润丰厚，渠道推力强。
公司积极推动浙江省内黄酒消费升级，高端化产品正处于快速招商扩张期。我们认为，兰亭系列、1743等重点产品正处在快速的招商扩张期，较高渠道利润保证渠道推力，经销商则通过品鉴会等活动来促进动销。同时，公司对于高空广告及线上投流力度加大，气泡黄酒等年轻化产品提升品牌曝光度，整体有望带来会稽山品牌形象焕新。我们认为公司未来1-2年成长潜力主要来自浙江省内黄酒消费升级，由于浙江具备黄酒饮用习惯及较好的经济和消费水平，在行业龙头积极推动下，大众黄酒消费有望由20元价位向40元价位升级，亲友聚饮场景黄酒消费有望向100+元、200+元升级，且部分高端宴请有望采用兰亭等500元以上产品。由于公司核心产品推广及品牌培育仍需较多市场投入，我们预计今年费用率或仍保持提升趋势。
由于公司高端化产品带动结构快速升级，我们上调2025年盈利预测16.5%至2.31亿元，引入2026年盈利预测2.72亿元。由于新消费相关标的整体估值中枢上移，上调目标价78%到21元，对应2025/26年44/37倍P/E，现价对应2025/26年40/34倍P/E，有8%上行空间；由于公司高端化仍需2-3个季度业绩验证，且当前估值明显高于部分可比公司ManBetX万博，维持中性评级。
